記者從知情人士處獲悉，春節過后，證監會主席肖鋼就帶團隊南下調研，至今已歷時近兩個月。

上述知情人士告訴記者，本次調研的核心是為了向注冊制過渡鋪路，另外還包括兩個主題：一是為新股發行體制完善方案征求各方意見，二是推動多層次資本市場建設。

肖鋼帶隊調研為注冊制鋪路

深交所IPO系統測試4月4日前結束

“調研團隊不到10人，主席肖鋼領隊，兩位副主席、證監會主席助理張育軍、辦公廳主任趙爭平隨行，其他隨行人員以研究中心和發行監管部的人士為主，”前述知情人士表示，“第一站廣州，第二站深圳。”

“肖主席最近一直在南方調研，聽取各方的意見，為下一步向注冊制過渡打下基礎，”前述知情人士表示，“注冊制在內部還存在很大的爭議，肖主席這次南行也是希望取得各方支持。”

據了解，肖鋼在深圳調研的主題是推動深圳多層次資本市場的建設，將來要進一步支持前海發展，推動前海進行金融系統的改革，比如說拓寬跨境人民幣貸款資金來源、開立本外幣自由貿易賬戶。

而在廣東省委常委、深圳市委書記王榮接待肖鋼的當天，證監會副主席姚剛則借道深圳赴港交所交流。

而市場最關心的，還是IPO究竟何時重啟。由于政策微調有諸多爭論，重啟時間窗口已經晚于預期。

北京一家中型券商投行人士表示，繼上交所發出IPO系統測試同時后，3月26日左右，深交所也向各券商發出系統測試通知，測試時間為期一周。“如果測試沒有什么問題，IPO本月應該就能重啟。”其表示。

協會制定自主配售細則，剔除六類配售對象投行灰心

監管層此次南下調研的另外一個主題，則是為完善新股發行體制改革的相關措施征求意見。

北京一家大型投行人士告訴記者，日前證券業協會向承銷商和詢價機構下發了《首次公開發行股票承銷管理業務規范(2014修訂版征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)，已于3月31日結束征求意見。此外，配套文件《首次公開發行股票自主配售細則》和《首次公開發行股票網下投資者備案管理細則》也在抓緊制定當中。

據了解，完善新股配售回撥機制，是完善新股發行改革的重要一條。

此次微調前，有兩檔網上回撥的檔次：若網上發行初步認購倍數超過50倍，且小于等于100倍，網下向網上回撥本次公開發行股票數量的20%；若網上發行初步認購倍數超過100倍，回撥比例為40%。

據記者統計，在已經完成發行并上市的48只新股中，從網上網下發行比例看，扣除戰略配售部分后，48家公司網上網下初始發行量占比平均數分別為33%和67%。申購結束后，44家啟動回撥機制，占比92%。其中，18家回撥20%，占比37.5%，26家回撥40%，占比54%。回撥后，網上發行量占比平均62%，網下發行量占比平均38%，網上是網下的1.61倍。

然而在散戶和機構火力全開的情況下，中小散戶中簽率仍低得可憐。嶺南園林、我武生物、登云股份網上中簽率僅分別為0.58%、0.57%、0.46%。

因此，微調后，將增加網下向網上回撥的檔次，對網上有效認購倍數超過150倍的，要求網下保留的數量不超過本次公開發行量的10%，其余全部回撥到網上。

“這就堵住了某些發行方案將網下初始發行比例設置為公開發行量的90%，相對傾向于網下投資者的意圖，”申銀萬國內部人士表示，“今年已發新股中，回撥前網上初步申購倍數超過150倍的占37%，若果按照調整后的新規，將有37%的新股網上發行量將達到90%，網下僅有10%。”

另外，記者獨家獲悉，正制定的配售細則中規定了六類對象不能作為配售對象，其中包括與主承銷商有保薦、承銷業務合作關系的機構或個人。且對同類投資者配售比例應當相同。

券商資本市場部一夜回到解放前。“在監管層要調整配售規則的時候，我們已經在協會談論了好長時間，”華南一家大型投行資本市場部人士表示，“現在這種調整已經談不上是自主配售，將來投行全部采用第一輪中型券商的模式，一方面不能按照自己制定的標準分類，另一方面還要按比例配售。”

中簽返點10%-20%，三券商被查

除規避六類配售對象外，在現行向公募和社保基金優先配售40%股票的基礎上，要求發行人和承銷商再安排一定比例的股票優先配售給保險資金和企業年金。公募基金等公眾投資機構的配售比例應當不低于其他投資者。

“我武生物、天保重裝、鼎捷軟件這種一般配售對象獲配比例高于優配對象的現象很難再出現。”北京大型投行人士稱。

監管層之所以在向市場化靠近的過程中不斷地調試，是因為在首批48只新股發行過程中，出現了老股減持、高剔除率、上市首日秒停等怪現象。“尤其是自主配售、詢價、定價過程中的尋租現象，已經到了讓監管層‘吃驚’的程度”。前述熟悉監管層南下調研情況的人士表示。

此前，證監會對已獲批文IPO企業進行過程監管及抽查的工作目前已完成現場檢查，共涉及13家主承銷商，44家詢價機構。目前，檢查結果尚未對外公布。

但一位接近檢查小組的人士告訴記者，問題集中在三個方面：一是熟人配售，二是中簽返點，三是按需剔除報價。

“詢價當天保代會通知投資方給一個接近發行價的價格，如果確定認購，則將認購金額10%—20%的保證金打入到雙方的共管賬戶，同時商定返點的比例。在中簽信息公告后，再將保證金劃到保代指定的賬戶。”上述人士稱。

據了解，存在這種中簽返點現象的券商，除了我武生物的保薦機構海際大和外，華東和華南還各有一家券商。另外，20余家詢價機構都多多少少存在問題。

不過，前述北京大型投行人士認為，設置優配對象，就等于變相承認新股不敗的事實。一切問題的核心在于新股定價未市場化，否則就不會出現新股必賺的現象，也就不會滋生尋租腐敗。