中國日報網8月13日 據福布斯中文網報道 周日，能源領域億萬富豪里奇·金德（Rick Kinder）出其不意地宣布：他將通過一筆交易將旗下四家上市公司合并為一個單一實體。

金德摩根公司（Kinder Morgan Inc.；KMI）將收購金德摩根能源合伙公司（Kinder Morgan Energy Partners；KMP）、金德摩根管理公司（Kinder Morgan Management；KMP）和埃爾帕索管道合伙公司（El Paso Pipeline Partners；EPB）。總收購價在710億美元上下，包括400億美元股票、40億美元現金與270億美元債務承擔。

憑借總長8萬英里的管道與180座轉運終端，并購完成后的實體將輕而易舉地成為北美最大的能源基礎設施公司。它將是排名埃克森美孚（Exxon Mobil）和雪佛龍（Chevron）之后的第三大能源公司，企業價值達約1,400億美元。

這筆交易將大幅簡化原先錯綜復雜的公司脈絡。投資者們不必再糾結于該持有哪只金德摩根股票，也不用疑惑金德摩根日益龐大的業主有限責任合伙企業（MLP）能否繼續增加利潤分配。今后，金德將只掌管一家C型公司（美國股份公司的標準類型，得名于規定C型公司稅收方式的國內稅收法第1章C分章——譯注），擁有一個單一的股東群，并實行統一的派息政策。

原先MLP中普通合伙方享有的利益與激勵分配權（Incentive Distribution Rights；IDR，指在合伙企業催生的日益增長的可分配現金流中，普通合伙方所獲份額會不斷增長——譯注）都將一去不復返。因KMI擁有KMP這家合伙企業中的普通合伙方，故后者近一半現金都流向了它。

“此次并購將惠及金德摩根企業大家庭所有股票和單位持有人，”里奇·金德在一份聲明中稱。交易完成后，他在KMI的持股比例將從23%變成11%。據福布斯估計，截至周五收盤時，金德的個人凈資產為101億美元。

為何選在這個時候？

近幾個月來，對于金德摩根的MLP能否繼續提升享有稅收優勢的利潤分配，分析師與投資者質疑之聲日益尖銳。Hedgeye分析師凱文·凱瑟（Kevin Kaiser）是過去一年中最為敢言的金德批評者，他將金德摩根描述為一個“紙牌屋”，認為MLP被高估，而可分配現金流也存在夸大，因為金德摩根一直都低估了未來幾年維護折舊資產所需部署的資金，更不用說建立新資產了。

投資者們不見得有多興奮。過去一年中，KMR股價下跌了4.3%，KMP跌去3%，EPB大跌20%。而同期市場情報公司Alerian的MLP指數（Alerian MLP Index）則上漲了11.5%。五年期表現也被甩在后面。尋求增長的MLP投資者有很多比這更好的選擇。

美國國家稅務局（IRS）也對MLP這種結構虎視眈眈，最近還宣布暫停審批那些不遵循以管道為中心這種傳統模式的新MLP結構。

將所有資產碼入一家C型公司，金德就不必那么操心對MLP價值至關重要的現金分配能否維持增長的問題了。他還有不少數十億美元級的增長型項目正在孵化之中，比如擬從加拿大艾伯塔省延伸至太平洋的油砂管道，以及一條亟需修建的穿越美國東北部地區的天然氣管道。

然而，美國的油氣大繁榮給金德帶來的遠不僅僅是大建管道的機遇。擺脫MLP讓金德得以驅動旗下最默默無聞的一部分業務——油田。

金德摩根是得克薩斯州最大的石油生產商之一，這一點一直沒有受到充分認識。該公司在帕米亞盆地（Permian Basin）擁有并運營著日產原油5萬桶的油田。整個金德摩根帝國中投資回報率最高的業務之一，是向各石油公司及其本家提供二氧化碳，用于注入油田，驅出致密難采的原油。這種業務可預測性強，適合MLP模式。在金德摩根近幾年的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）中，石油與二氧化碳業務貢獻的百分比達到30%。

但拓展空間還很大。帕米亞盆地分布著一些美國最大、歷史最悠久的傳統油田，而在這些傳統油田的巖層之下，可能蘊藏著1,000億桶以上的可開采原油，隨著油企紛紛開始使用水平鉆井與水力壓裂技術釋放這些石油，自2011年至今，帕米亞原油日產量已暴增60%，達到160萬桶。在與此項大型交易的披露同時進行的投資者推介會上，金德摩根表示，光是在二氧化碳注入這一項業務中，該公司就已找到了近40億美元的資本支出機遇。

已經在SACROC、耶茨（Yates）和卡茨（Katz）擁有數十萬英畝油田的金德，其原油產量的上升空間非常之大——雖然它在石油勘探業務上還是新手。現如今又多了一塊石油鉆探批發業務——這是MLP所不會涉及的領域。但既然金德摩根的新實體會在全美各地鋪設管道，將客戶的油氣輸往各自市場，那么何不再向上游邁出一步，自己收購油氣田股份呢？

（編輯 信蓮）