證監(jiān)會近期就《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法（征求意見稿）》及相關(guān)指引公開征求意見，上交所也發(fā)布了《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則（征求意見稿）》。這預(yù)示著滬深證券市場將迎來期權(quán)這一新的投資品種。基金只能做多而不能做空，在面臨市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)頗為尷尬的局面有望得到根本性改變。

　　在發(fā)達(dá)國家的證券市場，提高證券交易活躍度，所仰賴的不是股價(jià)，而是股票衍生品即股票期權(quán)。這既在一定程度上滿足了投資者通過分享上市公司分紅帶來的流動性不足問題，也增強(qiáng)了市場的交易活躍度。但滬深證券市場由于缺少相應(yīng)的對沖工具，只能做多，不能做空，作為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，基金不得不在二級市場頻繁操作，來應(yīng)對證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以求給投資者帶來良好的投資回報(bào)。

　　這些年來，投資者通過基金理財(cái)所獲收益有目共睹，在一定時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)還相當(dāng)可觀，尤其是在牛市行情下，凈值往往成倍增長。但值得思考的是，投資者通過基金想在養(yǎng)老金、子女教育金上連續(xù)獲得穩(wěn)健收益的愿望，并不容易實(shí)現(xiàn)。沒有可持續(xù)的基金產(chǎn)品投資收益做有力保障是最主要的原因。盡管在牛市行情下，通過基金管理人的積極主動的管理和運(yùn)作，基金累積了較高的歷史凈值，但在面臨市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種長期累積的利潤，往往會在震蕩和熊市環(huán)境下縮水，若選擇基金的時(shí)機(jī)不當(dāng)，投資者還會面臨一定程度的虧損。

　　當(dāng)然，為降低持有基金產(chǎn)品的成本，投資者可通過基金管理人提供的基金轉(zhuǎn)換功能，在牛市行情下將債券型基金及貨幣市場基金轉(zhuǎn)換成股票型基金增值，遇到震蕩行情時(shí)，將股票型基金轉(zhuǎn)換成債券型基金及貨幣市場基金避險(xiǎn)。同時(shí)，也可通過運(yùn)用定期定額投資法，通過固定渠道、運(yùn)用固定資金、選擇固定時(shí)間，固定基金產(chǎn)品等手法，熨平市場波動。但投資者無論是貫徹“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的理財(cái)思想，嚴(yán)格遵守（100減年齡）投資法則，按比例控制股票型基金投資，還是運(yùn)用補(bǔ)倉法，核心衛(wèi)星法、理財(cái)金字塔法等手段，來控制基金風(fēng)險(xiǎn)，但這終究只是一種手段和方法，并不能從根本上解決基金面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難題。

　　期權(quán)產(chǎn)品的推出，基金將迎來真正的做空時(shí)代。基金引入做空機(jī)制，參與期權(quán)交易，將從根本上改變困擾基金的盈利模式，為應(yīng)對股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供有效的投資工具。作為價(jià)值投資的重要組成部分，投資者當(dāng)然應(yīng)對基金做空工具的應(yīng)用，有充分的把握和了解。為此，基金也應(yīng)圍繞期權(quán)產(chǎn)品的推出，加快對于金融衍生產(chǎn)品的研究力度。只有建立在上市公司基本面基礎(chǔ)上的期權(quán)研究，才能為基金的長期投資、價(jià)值投資提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，基金業(yè)應(yīng)當(dāng)正確把握和認(rèn)識期權(quán)的價(jià)值和作用，尤其是期權(quán)對于推動基金財(cái)富管理機(jī)制建設(shè)的重要作用。可以肯定，證券市場期權(quán)業(yè)務(wù)推出后，將成為基金財(cái)富管理的重要盈利模式，這對基金業(yè)的運(yùn)作提出了極高的要求。投資者也應(yīng)結(jié)合基金參與期權(quán)業(yè)務(wù)情況，及時(shí)做好新的理財(cái)布局和規(guī)劃，重塑基金投資理念，以分享基金帶來的投資收益。

　　不過，證券市場期權(quán)業(yè)務(wù)，對于基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。基金參與期權(quán)交易后，基金的換手率及基金排名，尤其是對于基金經(jīng)理的投資價(jià)值認(rèn)可度，將會重新洗牌。基金參與期權(quán)投資，將使基金的風(fēng)險(xiǎn)控制成為常態(tài)化，并構(gòu)成基金產(chǎn)品投資利潤的重要組成部分，從而降低了投資者長期持有基金產(chǎn)品的壓力和包袱。基金的凈值增長將是扣除風(fēng)險(xiǎn)后的收益，這使投資者累積的基金收益更有可靠的保障，投資者由此將會逐步形成新的基金理財(cái)觀。

　　不得不提前預(yù)警的是，期權(quán)啟航意味著我國基金業(yè)進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)控制的新時(shí)代，基金參與期權(quán)投資，絕不能將其作為簡單的套利工具，而應(yīng)在股票期權(quán)投資中，充分考慮股票的內(nèi)在價(jià)值，堅(jiān)持做理性的參與者。尤其要通過各種證券新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)，不斷豐富參與期權(quán)的形式，盡最大可能避免陷入期權(quán)交易的陷阱，放大基金產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，基金業(yè)做好參與期權(quán)投資活動的適當(dāng)性管理，非常必要。絕不能因?yàn)橛匈Y格和條件參與期權(quán)，就偏離了基金長期投資和價(jià)值投資的基本宗旨。

　　（蘭 波 資深市場評論人）