瑞信的董事陶冬撰文，時隔十五年，美國納斯達克指數終于收復了失地，創出新高。Doc.com泡沫，給了我們什么教訓？文中觀點值得關注。

時隔十五年，美國納斯達克指數終于收復了失地，創出新高。再次證明“五十年后又是一條好漢”這句江湖豪言，對資本市場來說太保守了。當年的doc.com泡沫，曾經給許多人的資產造成重創，但是錢的記性很差。

每一次泡沫之下，投資者都能有理由說明為什么此泡沫不同于歷史上其他泡沫，結果歷史證明泡沫就是泡沫。

每一次瘋狂之中，投資者總相信為什么自己比別人高明，可以找到別人接火棒，不過事實顯示這個星球上只有一位叫巴菲特的。

Doc.com泡沫，給了我們什么教訓？首先，有泡沫不代表泡沫會馬上破滅，納斯達克在瘋狂估值中漫游了兩年，初時有定力的人的信念搖擺了，所有人都認為自己是股神了。高估值可以變得更高估值，瘋狂可以變得更瘋狂。

泡沫有一個驚人的能力，可以擾亂人的心智和常識，令資金源源不斷地流入，打造出一個神話。當年市場44倍PE，曾經受人詬病，不過資金不懼高，直至有一天突然發現，上次這么高的PE是1929年的事情。

其次，看對行業趨勢未必一定賺錢。泡沫往往有一兩個故事，給市場無限的想象空間，唯有如此，才能支撐不符合常識的估值。

然而，產業發展空間和股票價格，最終未必一致。

互聯網對人類生活、社會、經濟和生產力的影響是巨大的、深刻的，我們今天享受著dot.com革命的好處。

但是當年納斯達克上市的科技股中，三分之一破產、退市或被徹底邊緣化了，未上市科技企業的傷亡率更高（盡管多數創業者曾懷著一夜發達的夢想），成為互聯網時代的先驅犧牲者，大批財務投資者一起陪葬。

最后，分散風險投資并非利器。如果1999年將自己的資金平均分散地投向納斯達克2000只上市公司的話，今天你仍虧損近三成，因為大批血本無歸的投資并沒有在指數中反映出來。這些年有靚麗表現的納斯達克上市公司，多數與科技、互聯網毫無關系。

最大的例外是蘋果公司。不過當時的蘋果被競爭對手追著打，喬布斯也已離巢，1999年你敢大手買入APPLE嗎？

投資難在靜心守一，在各種噪音中保持定力和感悟力。法華經曰，十方佛土中，唯有一乘法，無二亦無三。即佛學的真諦只有一個，其他不過是方便之門。

在投資上亦復如是，萬般投資理念、策略、工具，歸根到底需要謹守一點：價值投資。

本文作者陶冬，是瑞信的董事總經理、亞洲區首席經濟分析師。