作為南美第一大經濟體、金磚五國之一，巴西經濟持續惡化，今年或將失去全球第七大經濟體的地位。其貨幣雷亞爾則瘋狂貶值，淪為新興經濟體最差貨幣。截至目前，雷亞爾對美元自去年6月以來已縮水近60%。遺憾的是，雷亞爾的“噩夢”似乎才剛剛開始。在“石油腐敗案”不斷發酵、國內經濟疲軟、通脹高企和大宗商品暴跌、美聯儲加息等內外因素的合力之下，恐怕羅塞夫政府繼續采取財政貨幣雙緊縮的政策，也不能遏制雷亞爾的跌勢。

從去年世界杯巴西國家隊1：7慘敗開始，巴西貨幣雷亞爾就進入貶值通道，至2014年底貶值超過20%。今年年初至3月份，雷亞爾出現了“自由落體式”下跌，3月當月雷亞爾下跌超過12%，此后因羅塞夫政府雙緊縮政策的實施而有所回升。

但隨著巴西經濟的持續惡化和美國加息周期的日益臨近，雷亞爾再次加速下跌，7月份貶值11.7%;本月5日跌至1美元兌3.49美元，年內下跌29.4%，比2014年7月份貶值58.6%，在彭博跟蹤的31種主要貨幣中表現最差。

近年來，新興市場貨幣貶值并不是什么令人驚訝的新聞。當前全球經濟復蘇依然疲弱，需求減少，無論是新興市場國家還是老牌的發達經濟體都面臨增長放緩的壓力。為刺激出口，提振經濟，各國央行紛紛加入降息大軍。為抑制不斷走高的通脹水平，恢復投資者信心，巴西自去年12月份起就開始實行緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策。但本幣雷亞爾非但未能從中獲益，反倒成為新興經濟體貨幣貶值最厲害的國家。

巴西央行的雙緊縮政策對于該國貨幣作用“失靈”，主要是受通脹高企、經濟疲軟導致投資者缺乏信心，以及美聯儲加息預期及大宗商品繼續走低等內外因素所至。

巴西央行年內連續6次加息至14.25%的高位，成為新興經濟體中利率最高的國家。然而，巴西通脹持續惡化，官方預測全年通脹率為8.26%，而私營部門的預估則高達9.25%，創11年新高。加息不但沒能抑制通脹高企，反而對巴西經濟雪上加霜。今年以來經濟持續下滑，第一季度巴西經濟下滑0.2%，同比下跌1.6%，預計第二季度經濟持續下滑，全年經濟將出現1.5%至2%的負增長。

占巴西出口額60%以上的大宗商品價格持續下跌是雷亞爾貶值的重要因素。根據世界銀行預測，今年大宗商品平均價格將比2014年低12%。彭博社大宗商品指數近日也跌至5年來的最低水平。包括石油、糧食谷物和鐵礦石在內的大宗商品價格普遍持續下跌。普氏62%品位鐵礦石價格指數比年初下跌超過30%，比2014年年初跌67%，比2011年每噸190美元高位下跌近80%。石油價格在過去一年內也遭到腰斬，大豆、玉米等大宗商品價格也大幅下跌。

此外，自美國退出量化寬松后，市場對美聯儲加息的預期一直影響著外匯市場。受美國可能于今年9月加息的傳聞影響，不少投資者擔心美聯儲加息將使全球資金流向和資本市場受到較大影響。資本或將從新興市場回流至發達國家，并造成全球市場較大的波動，新興市場的匯率與資產價格也將面臨不少壓力。

在內憂外患之下，巴西經濟基本面脆弱不堪，強勢貨幣更無從談起。對于雷亞爾的后市，市場似乎并不抱什么希望。

高盛的分析師在本月中旬上調了美元兌雷亞爾匯率，預計美元兌雷亞爾將在12個月內突破3.55。

瑞士銀行指出，即使巴西能顯著降低經常賬赤字，也不足以遏制匯率下跌。因此，在短期內，雷亞爾對美元匯率可能會到3.70至3.80之間。

法國興業銀行也繼續看空。法興銀行稱，雷亞爾還未到底，因為巴西政府正努力削減預算赤字，其信用評級不可避免將遭到進一步下調。該行預計，雷亞爾對美元匯率將自2002年以來首次跌破4。

法國外貿銀行拉美研究部門負責人胡安·卡洛斯也表示，隨著雷亞爾的進一步貶值，可能會有更大規模的資本外流，因此雷亞爾在明年突破4并不是沒有可能的事。