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海外多國養(yǎng)老金入市 風(fēng)險偏好穩(wěn)健

養(yǎng)老金如何入市?這個話題不僅在中國被廣泛關(guān)注,在一些發(fā)達(dá)國家同樣是熱點話題。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn),諸如美國、英國等西方發(fā)達(dá)國家擁有多年相關(guān)經(jīng)驗,已經(jīng)給養(yǎng)老金入市找到了合適的路徑和成熟的模式。不僅養(yǎng)老金入市的規(guī)模占GDP比重很大,且投資范圍相當(dāng)廣泛,以便降低養(yǎng)老金入市帶來的風(fēng)險。

養(yǎng)老金占GDP比重大

美國的“401K計劃”是國際上公認(rèn)的較為成功的企業(yè)年金運(yùn)作方式。證監(jiān)會研究中心就曾提出,我國應(yīng)借鑒美國“401K計劃”,加快養(yǎng)老金體系建設(shè),大力推動企業(yè)年金發(fā)展,實現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動。

英國現(xiàn)行的英國養(yǎng)老金體系主要由“三支柱”構(gòu)成。第一支柱為國家養(yǎng)老金計劃,主要包括對全體符合條件的納稅人提供的國家基本養(yǎng)老金,和對雇員提供的與收入相關(guān)聯(lián)的國家第二養(yǎng)老金,兩者都采取現(xiàn)收現(xiàn)付制。第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老計劃和第三支柱的個人養(yǎng)老計劃統(tǒng)稱為私人養(yǎng)老金計劃,這兩種養(yǎng)老保險均采取市場運(yùn)作的模式。

為應(yīng)對養(yǎng)老金支付高峰的到來,加拿大成立了退休養(yǎng)老金計劃投資委員會(CPPIB)。作為全球典型的長期機(jī)構(gòu)投資者,CPPIB通過專業(yè)化投資運(yùn)作,取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增長值。

為推進(jìn)多元化組合資產(chǎn)配置,CPPIB投資于多種資產(chǎn)類別,包括上市公司股票、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、通脹掛鉤債券、基礎(chǔ)設(shè)施和固定收益工具。大約有800多億加元投資于加拿大市場(約占總資產(chǎn)48%),其余資產(chǎn)則投資于全球其他國家市場,其中新興市場股票占比7%。股票配置基本策略是在被動式投資中加入主動因素。

國泰君安分析師徐寒飛曾將經(jīng)合組織(OECD)28個成員國的養(yǎng)老金入市進(jìn)行了橫向?qū)Ρ龋l(fā)現(xiàn)海外入市的養(yǎng)老金普遍投資規(guī)模巨大。徐寒飛指出,從資金規(guī)模看,根據(jù)OECD統(tǒng)計,2014年美國、英國、加拿大、日本、等發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金規(guī)模占GDP只比分別達(dá)到96%、84.6%、74.7%和30.2%。OECD國家平均值達(dá)到86%,而2014年,中國養(yǎng)老金規(guī)模占GDP比重不到10%。

風(fēng)險偏好穩(wěn)健

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,養(yǎng)老金作為海外資本市場上規(guī)模最大、最為重要的長期機(jī)構(gòu)投資者,與其他資管機(jī)構(gòu)相比,具有資產(chǎn)規(guī)模龐大,資金來源穩(wěn)定、投資周期較長、風(fēng)險偏好穩(wěn)健等鮮明特征,以保值增值為主要投資目標(biāo)。

美國養(yǎng)老金體系由公共養(yǎng)老金部分和企業(yè)養(yǎng)老金部分構(gòu)成。在投資風(fēng)格上,美國的公共養(yǎng)老金部分相對保守,主要投資國債等低風(fēng)險品種,2000年以來始終保持4%左右的回報率;而對于企業(yè)養(yǎng)老金部分,美國政府則通過稅收優(yōu)惠政策鼓勵其投資。

以最為成功的“401K計劃”(企業(yè)養(yǎng)老金計劃中最重要的一種)為例,員工可根據(jù)實際情況選擇股票型、債券型、平衡型等不同的投資方式,企業(yè)則按照員工選擇將資金委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行代客理財運(yùn)作。“401K計劃”的投資策略兼顧了安全性和成長性,長期獲得了6%以上的年平均回報率,有效減輕了公共養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。

英國國家養(yǎng)老金僅能保證普通職工退休后的基本生活需要,更高的退休待遇主要依靠私人養(yǎng)老金來滿足。目前養(yǎng)老金股權(quán)資產(chǎn)已占英國股權(quán)總資產(chǎn)的一半。并且,英國養(yǎng)老金投資風(fēng)格力求穩(wěn)健,更加青睞于風(fēng)險相對較小、利潤更加穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

從更廣范圍的經(jīng)合組織(OECD)來看,各個國家對風(fēng)險偏好有一定區(qū)別,加拿大、美國和英國整體資產(chǎn)以均衡配置為主,債券資產(chǎn)占比在25%左右,股票資產(chǎn)占比30%左右,共同基金資產(chǎn)占比20%以上,配置平衡;而希臘、以色列、意大利、葡萄牙、西班牙的養(yǎng)老金資產(chǎn)以固收產(chǎn)品為主,債券投資占比40%以上,股票占比不到20%。黃修眉(轉(zhuǎn)自每日經(jīng)濟(jì)新聞)

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