超日債利息違約打開了公募債違約的潘多拉魔盒，此后便一發不可收拾，不到兩年的時間內，公募債券領域已發生 15 起信用事件，其中有 8 起最終實質性違約。跟據彭博社總結券商分析，中國目前有五家企業的債務問題亮起“紅燈”，很有可能成為下一波引爆債市的“定時炸彈”。

1.翔鷺石化

根據CICC的報告，12月28日該公司有7億元人民幣（票息5.8%）債務到期，該公司三季報顯示公司擁有現金及現金等價物13億元人民幣，只夠覆蓋短期債務的18%。

三季度這家位于廈門的石化公司業績仍錄得虧損，主要因PTA項目供給過剩，此外騰龍芳烴PX裝置事故停產時間過長等原因。

2.福建圣農發展

據CICC，這家位于福建東南部的禽類飼養、屠宰企業，在明年1月22日將有4億元人民幣（票息6%）債務到期，三季報顯示公司擁有現金及現金等價物4.39億元，僅能覆蓋短期債務的13%。

今年前三季度該公司凈利潤同比下滑376%，雞價的低迷是業績下行主要原因。

3.云南錫業集團（控股）

明年1月30日，該公司有人民幣20億元（票息5.8%）債務到期，公司三季報顯示持有貨幣資產31億元，但短期借款達到176億元，覆蓋率不足18%。公司總資產/負債達到79.4%。

云南錫業是全球最大的錫生產加工基地，今年前三季度錄得13.6億元虧損，主要因有色金屬市場需求下降。

4.南京雨潤食品

明年3月17日和5月13日該公司分別有5億元（票息6.45%）和10億元（票息5.27%）債務到期。公司三季報顯示公司擁有貨幣資金6.3億元，短期借款24.1億元，覆蓋率26%。

今年前三季度這家肉類加工企業虧損5.24億元，去年同期盈利5500萬元。主要因高端餐飲及肉類消費市場疲弱，且一度實際帶來效益的房地產業務由于近兩年市場不景氣業績也出現下滑。

今年3月23日起，檢查幾關對雨潤公司董事長、實際控制人祝義才執行指定居所監視居住的強制措施；雨潤控股下屬中央商場副董事長胡曉軍在8月也被南京市建鄴區紀委調查。

5.中煤集團山西華昱能源

明年4月6日該公司將有6億元（票息6.3%）債務到期，據CICC截止9月30日該公司擁有現金及現金等價物12億元，對短期債務的覆蓋率22%。

三季報顯示該公司今年前三季度虧損4.21億元，接近2014年全年虧損的4.51億元，主要因今年煤價出現斷崖式下跌影響。

截止9月30日公司擁有貨幣資金15.2億元，短期借款26.6億元，覆蓋率57%，公司總資產/負債達到84.7%。

根據海通證券本月18日的分析，公募債券違約企業有如下特點：

1）從行業分布來看，公募信用事件主要集中于兩個領域：一是光伏、風電等新能源行業，二是鋼鐵、有色、機械設備等產能過剩行業。

2）從企業屬性來看，最終違約的除民企外，也包括天威、二重、中鋼等央企，而地方國企仍金身未破，15 年以來，評級下調主體中央企占比也明顯上升。國家層面力主轉型改革和打破剛兌，對于產能過剩行業的央企兜底意愿下降，而地方政府維穩動力仍強，對地方國企隱性擔保仍在。因而，除了實力和外部支持均較弱的民企外，也需警惕一些產能過剩、經營不善或集團支持力度較弱的中央企業違約風險。

3）從券種來看，目前短融、中票、企業債、公司債等均已有實質性違約案例發生，公司債違約比例相對較高，企業債保剛兌難度加大。

具體剖析來看：

1）評級調整已有反映。信用評級對于信用資質的反映整體滯后，但對重大信用事件反映較充分，15 起信用事件主體中事發前平均發生評級下調 2.9 次，違約主體 4.3 次，評級連續下調或跨級別下調主體違約風險更高。

2）審計結果多有瑕疵，財務信息質量不佳。信用事件主體被出具非標準審計意見占比高達 46.7%，原因多為會計處理不當或持續經營能力存重大不確定性。

3）連年虧損或突發大額虧損。違約主體無一例外均現虧損，多為連年虧損且虧損額擴大。盈利是現金流之本，長期虧損必然增大違約風險。

4）流動性衰竭。違約直接體現為流動性危機，即貨幣資金難以覆蓋短期債務。值得注意的是，很多企業并未將一年內到期的債券列入“一年內到期的非流動負債”，而是直接列入“應付債務”，分析流動性時需手動調整。

5）資不抵債。資不抵債大致是違約的充分而非必要條件，違約時資不抵債占比約 50%，但若已出現資不抵債，違約概率將大幅上升，一是由于自身償債能力喪失，二是已滿足破產條件。

6）公司治理因素，關注民企實際控制人風險。實際控制人變更將限制公司融資能力，加劇周轉壓力，如中富和山水，二重陷入危機也很大程度上由于控股股東變更；民企實際控制人被調查或消極應對將對企業償債能力造成致命打擊，如華通路橋、雨潤、湘鄂。